El dólar ha vuelto a subir en la primera semana de junio, y con él, la polémica sobre si el clásico “carry trade” –la estrategia de financiarse en una moneda de bajo costo y comprar activos en otra de mayor rendimiento– está llegando a su fin. Mientras algunos analistas aseguran que la reciente compra de solo USD 437 millones por parte del Banco de la República indica un cierre masivo de posiciones, otros apuntan a factores estacionales y a la escasez de dólares en el mercado regional como la verdadera causa del movimiento. En este artículo, desmenuzamos la discusión, revisamos los números y evaluamos qué implica para la economía colombiana y latinoamericana en los próximos meses.

Una apertura que rompe esquemas

El 3 de junio, el Banco de la República (BdR) anunció que su compra neta de dólares en el mercado cambiario fue de únicamente USD 437 millones, la cifra más baja registrada en los últimos ocho años. En contraste, en la misma semana de mayo, la compra había sido de USD 1.200 millones y, en la primera mitad de 2023, el promedio mensual rondaba los USD 2.000 millones.

Esta contracción de la intervención oficial coincidió con un repunte del dólar a **5 %** contra el peso, elevándose a 4 800 COP por unidad. La noticia provocó una reacción inmediata en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), donde el índice COLCAP cayó un **1,2 %**, y en los mercados de bonos, donde los rendimientos de los TES a 10 años subieron 10 puntos básicos, llegando al 9,85 %.

Para los inversores internacionales, el diferencial de tasas de interés entre EE. UU. y Colombia se mantiene amplio: la Fed mantiene su tasa de política monetaria en 5,25 %–5,50 % y la BdR ha dejado su tasa de referencia en 12,75 %. En un escenario “clásico”, ese diferencial haría del peso una divisa atractiva para el carry trade. ¿Qué ha cambiado?

¿Cierre masivo de carry trade o ajuste estacional?

### La visión de los críticos del carry trade

Según José Antonio Cárdenas, economista senior de **Bancolombia**, “la reducción drástica de la compra de dólares por parte del Banco de la República es una señal clara de que los grandes fondos están deshaciendo sus posiciones de carry trade. La volatilidad del dólar y la incertidumbre política en EE. UU. (elecciones de noviembre) hacen que los inversores busquen refugio en activos de menor riesgo”.

Cárdenas señala que el volumen de contratos de futuros de dólares en la Bolsa de Valores de Nueva York (CME) ha caído un **15 %** en los últimos tres meses, y que los swaps de tipo de cambio entre COL y USD se han encarecido 30 puntos básicos, lo que encarece la estrategia de financiarse en pesos para comprar dólares.

### La versión estacional y de escasez de dólares

Por otro lado, la directora de análisis macroeconómico de **Andina Capital**, María Fernanda Londoño, argumenta que “el descenso en la compra oficial de dólares se explica, en gran medida, por la temporada de pagos de deuda externa de la región y la limitada entrada de remesas en la segunda mitad del año”. En junio, países como Argentina y Perú enfrentan vencimientos de bonos en dólares que absorben gran parte de la liquidez disponible.

Londoño añadiendo que “las remesas a Colombia cayeron un **8 %** en junio respecto a mayo, según datos de la Superintendencia Financiera, lo que reduce la oferta de dólares en el mercado interno”. Este fenómeno, combinado con la menor actividad turística post‑verano, crea una presión a la baja sobre la disponibilidad de divisas y, por ende, un impulso al dólar sin necesidad de que los carry traders cierren sus posiciones.

Datos concretos que pintan el panorama

| Indicador | Junio 2024 | Mayo 2024 | Variación |
|-----------|------------|-----------|-----------|
| Compra neta del BdR (USD) | 437 M | 1 200 M | -63,6 % |
| Tipo de cambio (COP/USD) | 4 800 | 4 600 | +4,3 % |
| Rendimiento TES 10 años | 9,85 % | 9,70 % | +0,15 p.p. |
| Volumen de futuros de USD (CME) | 123 M contratos | 145 M contratos | -15,2 % |
| Remesas recibidas (USD) | 2,1 M millones | 2,3 M millones | -8,7 % |

Los números evidencian que el pico del dólar no es sólo una cuestión de percepción, sino que está respaldado por flujos reales de divisas y por el comportamiento de los mercados de derivados.

Impacto en Colombia y Latinoamérica

### Consumidores y empresas colombianas

Para el colombiano promedio, el alza del dólar se traduce en precios más altos de productos importados, especialmente alimentos básicos como el aceite de cocina y los cereales, que dependen de insumos extranjeros. Según el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), la inflación subyacente de la canasta familiar se incrementó a **11,4 %** en mayo, superando el objetivo del BdR del 3 %–4 % a mediano plazo.

Las empresas exportadoras, por su parte, encuentran un escenario favorable: sus ingresos en dólares aumentan sin necesidad de ajustar precios. Sin embargo, la incertidumbre cambiaria complica la planificación financiera. Compañías del sector agroindustrial, como **Nutresa**, han señalado que la volatilidad del tipo de cambio eleva sus costos de cobertura y reduce márgenes operativos en productos procesados que requieren insumos importados.

### Repercusiones regionales

En el resto de Latinoamérica, la escasez de dólares también está alimentando presiones inflacionarias. Argentina vive una depreciación del peso de **30 %** frente al dólar en los últimos seis meses, mientras que Perú y Chile observan una apreciación moderada de sus monedas, pero con volúmenes de intercambio de divisas en descenso. La Bolsa de Valores de Buenos Aires registró una caída del **4 %** en el índice MERVAL en la misma semana del repunte del dólar, y el índice chileno IPC bajó un **1,1 %**.

Perspectivas futuras: ¿Se mantiene la tendencia?

### Escenarios posibles

1. **Continúa la caída de la oferta de dólares**: Si las remesas siguen reduciéndose y los pagos de deuda externa persisten, el dólar podría mantener su tendencia al alza, impulsando una mayor presión inflacionaria y forzando al Banco de la República a intervenir con instrumentos de política monetaria más agresivos, como un aumento de la tasa de interés a 13,25 % para contener la expectativa de inflación.

2. **Reapertura del carry trade**: En caso de que la incertidumbre política en EE. UU. disminuya después de las elecciones de noviembre, y los diferenciales de tasas se estabilicen, los fondos internacionales podrían volver a financiarse en pesos para comprar dólares, lo que aliviaría la presión cambiaria y reduciría el costo de cobertura para empresas colombianas.

3. **Intervención coordinada regional**: Algunas economías latinoamericanas están explorando acuerdos de swap de divisas para compartir reservas y mitigar la escasez de dólares. Si Colombia forma parte de una red de swaps con Brasil y México, la presión sobre el peso podría amortiguarse, al menos temporalmente.

### Recomendaciones para los actores económicos

- **Empresas**: Diversificar la exposición cambiaria mediante coberturas a corto plazo y considerar la compra de dólares cuando el spread de swaps sea atractivo (actualmente en 30‑35 bps).
- **Inversionistas**: Mantener una posición prudente en activos denominados en dólares, pero vigilar los indicadores de flujo de remesas y de reservas internacionales, que pueden ofrecer señales tempranas de una reversión.
- **Política pública**: El BdR debería comunicar con claridad su postura respecto a la intervención cambiaria y considerar la posibilidad de abrir canales de financiamiento en dólares para sectores exportadores críticos, con el fin de reducir la dependencia de la oferta spot.

Conclusión

El debate sobre el futuro del carry trade en Colombia no tendrá una respuesta única. La evidencia muestra que el reciente repunte del dólar es resultado de una combinación de factores: la reducción de la compra oficial de dólares, la escasez estacional de divisas y una posible retirada de posiciones de carry trade por parte de los grandes fondos internacionales. Para los colombianos, el impacto ya se siente en los precios al consumidor y en la carga financiera de las empresas.

Lo que está claro es que la volatilidad cambiaria será una constante en los próximos meses, y que tanto el sector privado como el público deberán mantenerse alerta, gestionando riesgos y buscando soluciones cooperativas a nivel regional. En un entorno donde el dólar sigue siendo el rey de los mercados emergentes, la pregunta no es solo “¿Sigue el carry trade?”, sino “¿Cómo vamos a adaptarnos a un mundo donde el dólar decide el ritmo de la economía”.

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*Este artículo fue elaborado por el equipo de Economía de ColombiaNews, basado en datos del Banco de la República, DANE, Superintendencia Financiera y fuentes del mercado de capitales.*

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